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投資中國的八個視角

2019-05-10

       立足2019,依舊是險象叢生、風云不定的一年。

       經歷了2017年的同步復蘇和2018年的分化之后,2019年全球經濟增長預期放緩。美國經濟周期觸頂回落,歐元區經濟前景面臨下行風險,新興經濟體增長呈分化態勢。

       而我國正處于向高質量發展轉型的關鍵時期,宏觀經濟面臨下行壓力,結構性改革和三大攻堅戰任務繁重。

       盡管經濟增長預期下調,但由此判定2019年全球經濟將出現衰退還為時尚早。今年如何投資,或許可以去一本書里尋找答案。

       5月8日下午,由中國建投投資研究院主辦的“新時代的投資機遇”研討會暨《中國投資發展報告(2019)》發布會在北京舉行。

       中國建銀投資有限責任公司總裁助理莊乾志,社科文獻出版社副總編輯蔡繼輝出席。中國建投投資研究院秘書長萬建發主持發布會。

       會上,莊乾志介紹了面對新時代的投資機遇和《中國投資發展報告(2019)》的價值和理念。他認為,關于2019年的投資,建議順應經濟高質量發展的中長期趨勢和內在要求,關注以技術升級為核心的先進制造業,以消費質量提升為核心的文化消費、健康養老等產業,以創新驅動為核心的數字經濟相關產業等領域的機會。

       蔡繼輝評價稱,《中國投資發展報告(2019)》架構清晰、設計科學、邏輯嚴謹、內容充實,對2019年宏觀經濟和投資形勢進行了全方位的分析與展望,對專業人士與決策層具有重要的參考價值和智庫作用。

       中國建投投資研究院副秘書長張志前對2019年宏觀經濟形勢及中國投資市場作了分析與展望。國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群對宏觀經濟形勢發表觀點。

       中國建投投資研究院立足于投資人的視角,每年精選年度熱點投資主題進行持續跟蹤研究,揭示行業性、趨勢性和專業性投資機會,已經連續出版8年《中國投資發展報告》。2019年是內外部經濟形勢較為復雜的一年,展望一年的投資,《中國投資發展報告(2019)》從八個視角分析了存在的結構性機會與挑戰。


       從增長視角看,新基建、補短板領域是亮點,制造業和房地產投資面臨降速挑戰。

       基于經濟形勢穩中有變、變中有憂、下行壓力較大的判斷,逆周期政策對沖是穩增長的主要手段。

       當前固定資產投資面臨五大困境:一是穩投資和轉變發展方式之間的困境;二是穩投資與去杠桿之間的困境;三是穩投資與防范地方債債務風險之間的困境;四是穩投資和提高投資效率之間的困境;五是政府投資對民間投資擠出的困境。

       研究分析,2019年支持投資的宏觀政策將更加寬松,基礎設施投資力度將加大,制造業投資增速將有所回落,房地產投資增長難以持續,民間投資難有大的起色。

       建議關注高鐵、以5G為代表的信息通信基礎設施等新基建,鄉村振興戰略指導下農村人居環境與公共服務改善、重點水利基礎設施建設等補短板的領域。

       從金融視角看,金融環境改善提升風險偏好,權益類資產價值凸顯。

       金融環境過于收緊的預期將有所改善,隨著美聯儲加息縮表節奏放緩、國內宏觀政策調整,流動性相對寬松,市場利率中樞下移,對信用環境修復、資產價格支撐有正面影響。

       目前A股市場估值處于歷史低位,債券市場利率仍有下行空間,股票和債券均存在較好的配置機會,尤其是權益類資產值得重點配置。

       隨著全球經濟放緩預期增強,世界經濟格局仍在分化、不確定性加大,黃金、日元債券、以德債為代表的歐元區主權債券等避險資產有配置價值。

       受需求放緩預期影響,大宗商品大概率走弱。美元指數走勢將處于震蕩整理、方向不明的狀態,人民幣匯率既無大幅貶值的基礎,也有存在單邊升值的可能性,預計在波動區間內保持相對穩定。

       受政策調控的影響,2019年房地產仍將堅持“房住不炒”的政策總基調不動搖,因城施策、分類指導的原則不變。

       在“穩房價、穩地價、穩預期”的導向下,預計房價上行動力受到制弱,區域或有分化,但由于需求端韌性較強,短期看大幅下跌的基礎并不存在。

       資管新規的影響經過一年多的消化,信托、理財市場基本回歸理性,預計信托、理財等非標資產市場有所回暖,預期收益率將會下行,不排除“資產荒”再次出現。

       VC/PE市場經歷寒冬后或迎來轉機,科創板的推出以及資金端的約束改善,VC/PE融投管退的產業鏈或有所修復,重點關注2019年四個新趨勢:

       美元基金快速增長、CVC模式進入高速發展期、私募股權二級市場交易迎來新機遇、圍繞創新和改革主題的早期投資或將升溫。

 

       從產業視角看,經濟結構性變化的邏輯延續,以先進制造、智能經濟為代表的新經濟是中長期投資主題。

       我國當前產業結構變化的總體趨勢,是加快構建以現代農業為基礎,以先進制造業為引擎,以戰略性新興產業為突破,以現代服務業為支撐的現代產業體系。

       沿著產業帶動力強、進口替代空間大、消費群基數寬、產業融合度高、技術擴散性強的邏輯梳理,2019產業投資的重點領域在于三條主線:

       一是以5G為驅動的數字經濟相關產業,特別是5G與物聯網、人工智能結合對傳統產業的改變,重點在智能汽車、智能醫療、智能家居、機器人領域存在趨勢性機會。

       二是以技術升級為核心的先進制造業,如高端裝備、集成電路、生物技術、高效節能等。

       三是以消費質量提升為核心的現代服務業,如創新藥、健康消費、文化消費等領域。

 

       從改革視角看,圍繞激發微觀市場主體活力的改革深入,資產重組和成長投資面臨機遇。

       2019年,全面深化改革成為關注焦點。從投資角度看,主要有四個領域值得關注:

       一是著眼于激發微觀市場主體活力的改革措施落地,深化國企改革、改善營商環境、促進公平競爭方面存在投資機會,如混合所有制改革、資產重組并購及民營企業經營預期改善。

       二是資本市場改革提速,科創板和注冊制試點落地推進,將有利于科技創新型企業暢通融資渠道,激發資本市場新活力,資本市場制度改革將利好權益類資產表現。

       三是供給側結構性改革深化,2019年供給側結構性改革的重心將圍繞降成本、補短板,減稅降費政策力度進一步加力提效,對實體企業經營狀況改善構成利好。

       四是中美貿易爭端有望達成協議,不僅有利于修正中國和全球經濟預期,也通過中美談判對話,融合中美雙方關于結構性問題的分歧,一定程度上有助力更有針對性地深化改革、擴大開放,提振國內外對中國經濟中長期發展的信心。

       建議關注國企混改與資產重組、科技成長型企業以及減稅政策受益較大的行業的投資機會。

 

       從開放視角看,海外并購仍面臨較大挑戰,“一帶一路”沿線投資機會增多。

       2019年中國企業海外并購步伐將有減緩趨勢,但整體投資規模不會出現大幅縮減,仍存在一些結構性投資機會:

       一是亞太新興經濟體將成為中國資本海外布局的新熱點。隨著美歐等發達經濟體對外國企業投資監管收緊,中資企業對美歐投資收購將明顯下降。在“一帶一路”沿線、特別是東南亞地區的投資意愿漸強。

       隨著基礎設施互聯互通的積極推進,中國與沿線國家交通更加便利,未來中國企業將充分利用東南亞國家的勞動力成本優勢實現產能轉移和新興市場的培育,看好越南、泰國、馬來西亞等經濟體的投資前景。

       二是對新興產業的投資將出現明顯分化。在新興產業領域,監管趨嚴將使前沿科技的海外收購難度加大。而在醫療健康、電商消費領域等與領域則有更多投資機會。

       三是以雙邊投資基金、國際投資合作等方式參與海外投資并購漸成趨勢。近年來,中國已先后與俄羅斯、東盟、阿聯酋、中東歐、意大利、英國等國家和地區設立了雙邊投資基金,并在海外投資并購中發揮日益重要的作用。

       雙邊基金規模將不斷擴大而迎來快速增長期。中資企業將更加注重通過多種形式開展國際投資合作,有利于快速熟悉東道國制度規則、積累投資經驗、減少交易不確定性。

 

       從創新視角看,創新驅動高質量發展漸成共識,先進制造、智能經濟等行業和創新要素聚集的區域值得關注。

       展望2019年,各類資本對于創新企業的支持熱度不減,科創板正式出場將迎來資本市場制度的實質性創新。從趨勢來看,資本更加青睞有技術含量的創新投資。

       隨著前期共享經濟,互聯網、共享經濟領域的商業模式創新試錯成本越來越高,沒有管理創新、市場創新的商業創新模式難以為繼,創業的熱情將會繼續下滑。

       有真實需求場景的教育、醫療健康、信息消費、消費升級等模式創新領域,2019年會經歷一輪洗禮后迸發出新的投資機會。

       從政策來看,科創板正式推出,一二級市場對于高技術含量科技股將會更加追捧。長期來看,科技是社會經濟長期進步和結構轉型升級的核心驅動力,是創新驅動發展的基石。

       創新資本應該加大對科技創新類資產的配置,專注我國經濟轉型升級的長期機遇,重點關注符合未來產業趨勢、技術實力強、重視研發投入的公司。

       從區域來看,創新與技術要素聚集的主要區域集中在長三角、粵港澳大灣區、京津地區,東中西部呈現梯度分布,創新多樣性趨勢明顯。

       獨角獸集中的地區主要在“北、上、杭、深”四大城市,并呈現聚集加速效應。

 

       從經濟地理視角看,東強西弱、北冷南熱的格局未變,重點關注“經濟新南向”的機會。

       重點關注粵港澳大灣區和海南自貿區(港)建設的投資機會。隨著《粵港澳大灣區規劃綱要》公布,粵港澳大灣區或成為中國下一個對外開放的重點規劃區域,是一個具有巨大吸引力的主題投資機會。

       人工智能、大數據、集成電路、云計算、新能源汽車、新能源、生物醫藥等新經濟領域或將誕生未來的科技巨頭,珠三角上述產業的發展也將顯著受益未來粵港澳大灣區的融合發展。

       娛樂產業多元化發展,澳門被定位為灣區娛樂與旅游中心,預計將成為大灣區建設的最大受益者,灣區旅游產業也將整體受益。域內房地產升值空間較大。

       根據國外灣區城市群發展經驗,灣區的建設將全方位提升城市的開發水平和地產價值。與世界其他3大灣區對比,粵港澳大灣區面積最大、常住人口最多,但土地產值、人均GDP最小,目前粵港澳大灣區處于起步階段,仍有較大的提升空間。

       海南自貿區(港)建設重點關注兩大領域:

       一是旅游產業。相關政策文件發布極大利好全域旅游、郵輪旅游、國際醫療旅游。隨著全域旅游的開展,海南旅游業也迎來了新的機遇。

       二是健康醫療成為海南自貿試驗區的最強勁產業新風口。根據國家有關政策,醫療器械、國際醫療旅游和高端醫療服務、干細胞臨床前沿醫療技術研究、重大新藥創制國家科技重大專項成果轉移轉化試點等均是政策支持的重點。

       尤其是醫療旅游符合自由貿易港的核心,未來我國境內醫療健康服務水平將得到極大改善,海南具有得天獨厚的條件,具有非常廣闊的投資潛力。

       除了上面兩大領域之外,機場、港口、交通基礎設施、建筑行業、能源交易、環境保護等行業也存在一定的投資機遇。

 

       從社會責任視角看,影響力投資在中國將蓬勃發展,環保、民生、扶貧、普惠金融等領域值得關注。

       2019年中國的社會影響力投資將進入一個快速發展期,謀求更大范圍內可持續性地解決社會問題。

       社會影響力投資需要重點關注的領域主要包括四個方面:

       一是生態環境治理。環境治理涉及從前端污染管控,到終端攔截,到末端治理,包括的行業眾多:工業的污水治理,農業治理,生活污水治理,以及使用生態的手段來解決各種環境問題。

       據估計,到2020年中國的環保產業產值將超過5萬億元。由于環保行業的項目具有前期投資較大,成效緩慢的特點,資本進入比較謹慎,但環保類投資一旦成功既伴隨著巨大的社會效應,也同時產生巨大的商業利潤,是非常適合影響力投資進入的領域。

       二是民生領域。2019年新一輪惠民政策將加快落地,在教育、養老、醫療等重點領域集中發力,一大波政策紅利有待釋放。建議影響力投資在民生領域重點關注養老健康、醫療服務、環境治理、綠色農業、教育五個方面。

       三是精準扶貧。十九大報告中指出堅決打贏脫貧攻堅戰。2019年2月中共中央 國務院發布了《關于堅持農業農村優先發展做好“三農”工作的若干意見》的中央一號文件,提出2019年我國的減貧目標是繼續減少貧困人口1000萬以上,實現300個左右貧困縣摘帽,基本完成“十三五”易地扶貧搬遷規劃建設任務,為2020年全面打贏脫貧攻堅戰奠定堅實基礎。

       為政府從一定程度上鼓勵更多資本進入這些領域,有利于促進扶貧領域的影響力投資,有效推進精準扶貧。

       四是小微金融、綠色金融和普惠金融領域的投資機會。

       囿于篇幅,更為具體的分析,還請關注《中國投資發展報告(2019)》。

 

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